Q3普增？五个真相要注意

截至10月底，20家白酒上市公司三季度报出炉。

在消费场景复苏与经济总体疲软的双向影响下，白酒企业发展动力如何？被寄予厚望的双节旺季是否在第三季度的业绩中有所助力？

在信息化时代，数据就是价值，Q3统计表中到底呈现怎样的特点？其背后的原因又是什么？

01

营收、净利普增，名酒韧性充足

上市白酒企业的营收业绩占据着白酒行业的半边天，观察上市企业动态，实际上就是在观察这个行业的发展。

根据统计情况，白酒上市企业单三季度数据表现仍然以增长为主，表现出了白酒行业穿越周期的坚韧。同时，财报还透露出四个方面的特点，值得关注。

首先是大盘稳固，企业营收、净利润总和呈双位数增长。从整体数据来看，20家企业Q3营收总和为950.89亿元，同比增长15.97%；净利润总和为352.76亿元，同比增长18.07%。

分开来看，营收方面除了酒鬼酒以外，其它19家企业均实现了正向增长；净利润方面，除了顺鑫农业，没有出现亏损状态；除顺鑫农业、酒鬼酒、皇台酒业外，其它17家企业均实现了正增长。

其次是分化加剧，数量级差异明显。贵州茅台、五粮液、洋河、山西汾酒、泸州老窖这五家头部企业的营收和达到742.15亿元，占总体的78.05%，其利润和达311.73亿元，占总量的88.37%。

抛开顺鑫农业来看，各家净利润呈现出了数量级的差异，贵州茅台以168.96亿元遥遥领先；从五粮液到古井贡酒，在十亿数量级以上；其它的则跌宕在亿级数量之下。

财报显示，酒鬼酒业绩下滑主要系内参系列、酒鬼系列、湘泉系列收入下降所致。酒鬼酒在2023年实施去库存和渠道费用改革的重大经营战略，将部分B端渠道促销费用转投向B、C端联动，处在转型期的酒鬼酒正在寻找更优质的营销策略。

而顺鑫农业净利润的大幅下滑主要是地产业务、猪肉业务等非白酒业务较去年同期利润下降所致。

其三，后排企业，基数小，增幅大。岩石股份、金徽酒、伊力特、天佑德酒四家企业虽然排位靠后，但营收增幅均超过40%，净利润均呈现数倍、数十倍的增长。

其中，岩石股份在主营业务回归到酒类以后，近三年业绩持续上涨，多元化的产品结构和经营模式为企业提供了动能。

金徽酒的增长主要源于公司不断优化营销策略，品牌影响力逐步强化，市场区域稳步扩大，产品结构持续优化。本报告期，其百元以上产品占主营业务收入比例提升至 79.00% ，中高档酒的销售收入均双位数上涨。

伊力特在财报中提到，营业收入增长一方面是本期消费场景恢复，营业收入同比增加所致；另一方面原因则是上年销售停滞，同期基数较低。

02

增长的背后

在“增长基调”的背后，要进一步分析企业发展情况，还需要从更多的角度来进行拆分和理解。

首先是销售费用。

2023年被称为“疫后元年”，在经济疲软的环境下，白酒企业实际上并没有“躺平”。从销售费用的情况来看，为了拉动白酒消费，提振渠道信心，企业在销售费用上的投入加大了力度，这是业绩增长背后不可忽视的原因之一。

双节期间，为争夺旺季市场，各家企业大招频出。微酒在此前发布的【国庆特辑】双节大会战！茅、五、洋、汾、泸等名酒如何战？一文中进行了相应盘点。这一系列动作的背后，就是销售费用在支撑。

根据统计情况，今年第三季度，销售费用下降的仅有贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒三家企业，分别下降了17.51%、20.88%、14.29%。

同时，在销售费用上升的几家企业中，除了老白干和顺鑫农业外，15家企业均达到了两位数及以上的增幅，伊力特的的销售费用增幅最大，直接冲上了166.67%。

结合营收、净利润情况来看，白酒企业的业绩增长与营销密切相关。

其二是存货。

企业存货包括原材料、半成品、成品等。“一般白酒企业存货增高一方面是企业基建、材料、半成品等增多，这与企业扩建扩产、增加产储能有关；另一方面就是成品酒的库存上涨所致。”

因此，存货的统计或可从侧面表现出企业在扩产扩能、产品销售情况的总体状态。根据企业财报数据，20家A股上市白酒企业存货总额为1363.54亿元，其中贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的存货均超百亿元。

显然，除了顺鑫农业，19家企业的存货均出现了增加，其中岩石股份、今世缘、舍得酒业的存货增长最为明显，分别达到了45.6%、34.56%、30.47%。

舍得酒业方面提到，由于企业坚定实施老酒战略，因此部分存货是公司主动进行的战略存储，并且随着舍得酒业扩产计划的不断推进，未来舍得酒业产能进一步提高，老酒储备还将增多。

其三，白酒作为基础消费行业，酒企普遍采用先款后货的经营方式，经营性现金流也是反映白酒企业动销关系的重要指标。

根据财报数据，三季度白酒行业现金流大部分呈正增长。洋河经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末比上年同期增长 554.34%，主要系本期销售收入增长，销售商品收到的现金相应增加所致。老白干、天佑德、金徽酒等企业的现金流也有明显增长，源于销售货物增加所致。

其四，名酒韧性强、干劲足。

今年以来，各名酒企业高管频频走向一线市场，表现出“越优秀越努力”的企业品质，这一方面带动整个行业保持了应有的活力；另一方面也表现出名酒在产业调整期的强韧性和正能量。

茅台方面，茅粉嘉年华连续召开、“茅台驿站”火爆开放、i茅台APP丰富多样的活动、以及茅台系列衍生品……

五粮液开展“和美五粮液，幸福中国节”的立体整合营销推广，与四川航空、金熊猫奖、央视秋晚三大顶级IP跨界联名、起飞“云上航班”、开展和美盛宴……

国窖1573创作“福贵满枝”，泸州老窖“窖主节”连连开展，传统与新潮并举。

有行业人士提到：“名酒稳住了，大盘就稳住了。白酒行业作为一个周期型的产业，名酒占据着产业优质的资源，在其中发挥着重要的作用，支撑起向上的业绩，带来行业信心。”

其五，消费场景恢复。

在财报梳理过程中发现，对于业绩的提升，不少企业提到了“得益于消费场景的恢复”。

实际上，今年市场虽然表现出疲软状态，但是宴席、婚庆、聚会等场景有明显的恢复，行业内也有不少经销商提到：“消费没有减少，只是部分消费在降级。”

10月18日，国家统计局发布数据显示，2023年前三季度，全国居民人均消费支出19530元，同比增长9.2%。其中，全国居民人均食品烟酒消费支出5794元，同比增长6.7%，占人均消费支出的比重为29.7%。

显然，白酒作为中国传统产业，作为国人宴席必不可少的产品，仍保持着长期性的发展生命力。